Nghiên cứu kiểm định xem thanh khoản có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khoán Việt Nam hay không khi xét đến tính biến động đồng thời giữa thanh khoản và tỷ suất sinh lợi thị trường. Trong bài, hai chỉ số chứng khoán chính của thị trường Việt Nam - VN_Index và HNX_Index- được dùng làm đại diện cho danh mục thị trường. Mẫu nghiên cứu gồm các quan sát hằng ngày của 2 chỉ số này trong giai đoạn 2009-2022. Kết quả từ mô hình hồi quy GARCH-in-mean cho thấy rằng thanh khoản thị trường thực sự có tác động ngược chiều đến tỷ suất sinh lợi thị trường và có tác động cùng chiều đến biến động của tỷ suất sinh lợi thị trường.This study investigates the effect of market liquidity on the stock market returns in Vietnam, considering the simultaneous volatility between liquidity and market returns. In this paper, two major stock market indices of Vietnam, VN_Index and HNX_Index, are used as proxies for the market portfolio. The study sample consists of daily observations of these two indices over the period 2009-2022. The results from the GARCH-in-mean regression model show that market liquidity has a negative effect on market returns, and a positive effect on the volatility of market returns.